本报告的研究对象是220kV及以上电压等级的电力变压器的需求和生产状况，通过对需求和供应格局的分析说明国内变压器变压器制造业的发展趋势。继续提高将是变压器需求的重要推动力。我们重点对国内电网的需求进行了分析，并采用“超高压变电容量的发变比”这一工具，对历史的数据以及国外典型的情况进行了综合分析。

当前我国电网的超高压发变比大约为1.58，我们认为未来有可能提高到2.1-2.4。我们估计谨慎目标到2010年才能实现，而乐观目标则可能在2012年实现。发变比的提高是超高压变压器需求的重要推动力。为了更好的理解通过发变比进行的对500kV变压器需求的宏观分析，我们还对中观层次的因素进行了定性讨论。随后我们对500kV变压器需求的四种来源即电网公司需求、发电企业需求、更新需求和出口需求各自进行了分析并加以综合。

我们结论是，到2010年国内500kV变压器的需求约是2.5亿kVA，而2011-2015年年平均需求有所下滑，但预计仍将维持在2.2亿kVA的水平。我们估计2008年需求大约为2.1亿kVA，2009-2010年仍有增长的空间，即便是“十二五”期间其年均需求相对2007年增幅仍然达到30%。基于国内直流输电规划和±800kV、±500kV线路中变压器的需求特点，我们估计在2015年之前包括±800kV、±500kV在内的所有直流换流变压器的市场需求大约是400亿元。由于对国内变压器而言，这是必须力争的一个巨大市场。

当前变压器行业高度景气，国内主要变压器企业纷纷扩产，而特变电工(600089)更有可能在2010年成为Z大的电力变压器制造企业。我们估计，在2007-2008年年出现的变压器产能严重不足的问题有望在2010年得到缓解，2011年后出口规模能否迅速提高对国内变压器制造业的持续景气将非常重要。此外，实体经济可能出现的减速也有利于国外钢铁企业向中国的出口，从而进一步改善国内的供需格局。